首次覆蓋，給予“增持”評級。電子特氣在工業(yè)氣體中成長性最強，國產替代為行業(yè)主旋律，首次覆蓋，給予“增持”評級。在電子特氣國產替代加速背景下，特種氣體業(yè)務占比較大，或加速布局特氣業(yè)務，以及擁有高盈利能力的國產氣體企業(yè)將優(yōu)先受益。推薦標的：特種氣體與大宗氣體均衡發(fā)展，積極向電子大宗氣體發(fā)力的金宏氣體（688106.SH）；電子特氣品類豐富，技術及客戶優(yōu)勢明顯的華特氣體（688268.SH）；大規(guī)模擴建產能，加速電子特氣布局的和遠氣體（002971）（002971.SZ）；未來以電子特氣業(yè)務為重要發(fā)展方向，產能加速釋放且保持高盈利能力的凱美特氣（002549）（002549.SZ）。
受益于下游景氣度高企，未來三年復合增速有望超15%。電子特氣是半導體、顯示面板、光伏、LED等電子工業(yè)生產中的重要原材料，隨著下游新興產業(yè)的投資加速以及政策的定向支持，電子特氣市場需求將持續(xù)保持旺盛。2021年電子特氣國內市場規(guī)模約為216億元，我們預計未來三年CAGR有望超15%。
國產企業(yè)加速擴產迎接需求釋放，國產化率有望從2020年的14.2%提升至2025年的25%。目前全球及國內的電子特氣市場被四家海外氣體巨頭壟斷，2020年國產化率僅14.2%，隨著國產企業(yè)突破技術、客戶、服務三大壁壘，疊加俄烏沖突導致稀有氣體供應短缺的催化，電子特氣國產替代需求強烈。2017年以來，國產氣體企業(yè)加大資本開支，產能擴張意愿強烈，我們預計2025年國產化率有望提升至25%。
供氣品類、供氣區(qū)域逐步拓展，國產氣體企業(yè)競爭力不斷加強。電子特氣下游需求具有多品類、小批量、高頻次的特點，行業(yè)競爭逐步趨向于綜合服務能力的競爭。2016年以來國產企業(yè)紛紛加大研發(fā)投入，加速推進特氣品類的進口替代以強化自身競爭力，同時有望通過電子特氣無運輸半徑的特點拓展銷售區(qū)域，利用協(xié)同效應拉動傳統(tǒng)大宗氣體業(yè)務增長，逐步成長為全國性的綜合氣體供應商。
風險提示：國產替代進程不及預期；電子特氣下游需求不及預期；國產氣體企業(yè)產能釋放不及預期。
